37.
COME VALUTARE UN’ATTIVITÀ
“Se le persone non sbagliassero tanto spesso,
noi non saremmo tanto ricchi.”
Gli investitori spesso sbagliano nel valutare le aziende. Il più delle volte pensano che valgano molto più di quanto guadagneranno mai. Ma questo non ci aiuta. Ci aiuta invece quando fanno esattamente l’opposto, quando pensano cioè che un’attività valga molto meno di quanto indicano le prospettive di crescita economica a lungo termine e quindi valutano erroneamente il prezzo delle azioni per difetto. È l’errore di valutazione in negativo a offrire a Charlie opportunità d’acquisto. E il gregge degli investitori commette questo errore in maniera grossolana all’incirca una volta ogni otto o dieci anni. Se volete un esempio di quando il mercato ha commesso gravi errori di valutazione e Charlie e Warren hanno approfittato della situazione, dovete guardare le principali recessioni e i crolli del mercato negli ultimi cinquantacinque anni.
C’è stato il Kennedy Slide del 1962, che ha offerto a Warren l’opportunità di acquistare la Berkshire Hathaway. C’è stato il crollo del mercato azionario del 1973-74, che ha offerto a Warren l’occasione di acquistare quote del Washington Post. Quando nel 1978-80 il presidente della Federal Reserve, Paul Volcker, ha aumentato i tassi di interesse al 14%, stroncando il mercato azionario, la Berkshire era impegnata ad acquistare quote di General Foods, RJ Reynolds e Times Mirror Company. Il crollo del mercato azionario nell’ottobre del 1987 ha dato alla Berkshire l’opportunità di iniziare ad acquistare azioni di Coca-Cola, che Berkshire ha continuato ad acquistare fino al 1988. La recessione bancaria del 1990 ha offerto a Warren l’occasione di iniziare ad acquistare Wells Fargo. Alla fine degli anni Novanta la bolla delle dot.com ha fatto impennare i prezzi delle azioni, ma nessuno voleva più acquistare le care e vecchie imprese tangibili e solide. La Berkshire ha acquistato Star Furniture, Dairy Queen, General Re e NetJets. Quando la bolla delle dot.com è scoppiata e l’11 settembre del 2001 il mercato è crollato, la Berkshire ha acquistato quote di H&R Block e Moody’s Corporation. La bolla dei subprime nel 2007-09 e il conseguente crollo del mercato azionario hanno posto le basi perché la Berkshire acquisisse azioni privilegiate o il debito privilegiato di General Electric, Harley-Davidson, Bank of America e Goldman Sachs; e nel 2010, quando il mercato azionario ha iniziato a riprendersi, la Berkshire ha acquisito azioni della Burlington Northern Railroad, il cui prezzo era sceso di molto durante il crollo del 2007-09. Perché tutti gli altri investitori hanno sbagliato? Erano miopi e in preda al panico, mentre Charlie e Warren giocavano sul lungo termine e sapevano esattamente che cosa cercare.
